證券研究報告
公司簡介
山(shān)德生(shēng)防水股份有限公司(以下簡稱“德生(shēng)防水”，證券代碼：833336)始建于2000年(nián)，經過十幾年(nián)的(de)積累與沉澱，德生(shēng)防水已迅速發展成(chéng)爲一(yī)家集防水材料研發、生(shēng)産、銷售、施工(gōng)爲一(yī)體的(de)規模化(huà)、集團化(huà)公司。集團包括唐山(shān)德生(shēng)、天津禹紅、新疆德生(shēng)建科(kē)等全資子公司，德生(shēng)防水的(de)産品覆蓋防水卷材、防水塗料、瀝青瓦三大(dà)種類，八大(dà)系列。公司順利通過“中國建築材料認證”(“CTC”認證)、中國鐵道部CRCC認證，獲得“國家保障性住房建築防水材料優質供應商”證書，“德生(shēng)四化(huà)式”服務體系獲管理(lǐ)現代化(huà)創新成(chéng)果獎。唐山(shān)德生(shēng)、天津禹紅分别被認定爲河北省企業技術中心及天津市企業技術中心。
德生(shēng)防水是基礎層企業，于2015年(nián)08月19日在新三闆挂牌上市，2016年(nián)01月04日開始做(zuò)市交易。截至2017年(nián)06月17日，公司總股本20700萬股，其中10598.81萬股是非限售流通股，在新三闆交易。
公司亮點
公司是新型建築防水材料行業的(de)高新技術企業，擁有防水施工(gōng)一(yī)級資質。公司一(yī)貫堅持自(zì)主知識産權開發和應用，依托于前瞻性的(de)研發技術，緻力于打造擁有核心技術的(de)創新型産品和施工(gōng)工(gōng)法，至今已經參與起草、制定近十項産品國家标準，獲得數十項國家專利及數項省市級科(kē)技成(chéng)果。截止2016年(nián)6月，擁有發明(míng)專利13項，實用新型專利87 項，外觀設計2 項，歐盟專利1項，覆蓋防水産品各領域。
一(yī)體化(huà)防水系統解決方案提供商。公司目前已由單一(yī)的(de)防水材料制售企業逐步轉型爲防水系統一(yī)體化(huà)解決方案提供商，結合自(zì)主研發的(de)拳頭産品，更好的(de)爲下遊客戶提供由方案設計到施工(gōng)驗收的(de)一(yī)體化(huà)解決方案。借助專利技術産品和施工(gōng)隊伍的(de)優勢，通過設計選材、包工(gōng)包料爲客戶提供防水工(gōng)程綜合解決方案，并借鑒國外的(de)先進經驗，引入工(gōng)程質量保證期機制，由目前的(de)工(gōng)程質量保修期轉變爲工(gōng)程質量保證期。
公司采用直銷爲主、經銷爲輔的(de)方式進行産品銷售。公司銷售團隊在全國各地以直轄市、省、地級市爲單位，在每個區域内發展戰略經銷商，公司經銷商大(dà)多(duō)數爲當地頗具影(yǐng)響力的(de)防水工(gōng)程承包商，同時公司也大(dà)力發展直營渠道，并在深圳設立分公司，大(dà)力開發同百強地産商集團采購和基礎設施建設項目的(de)合作(zuò)。爲提升公司的(de)綜合競争力，公司對現有的(de)銷售模式進行升級。借助公司專利技術産品和施工(gōng)隊伍的(de)優勢，通過設計選材、包工(gōng)包料爲客戶提供防水工(gōng)程綜合解決方案，使公司由傳統的(de)防水材料生(shēng)産商向(xiàng)防水系統服務商轉變。
市場表現
交易情況：自(zì)2015年(nián)9月4日首次成(chéng)交開始，月均換手率1.80%。公司于2016年(nián)1月4日首次發生(shēng)做(zuò)市轉讓，此後每季成(chéng)交量有波動。2015年(nián)9月較高成(chéng)交量達554.98萬股，成(chéng)交金額340.44萬元。截至2017年(nián)02月08日，公司股票總成(chéng)交量19520.56萬股，總成(chéng)交金額5596.26萬元，月均換手率1.80%。
持股股東
根據公司2016年(nián)半年(nián)報，元亨光(guāng)電的(de)實際控制人(rén)爲李德生(shēng)、孫玉英夫婦；控股股東爲李德生(shēng)，持股比例爲51.19%。另外，前十大(dà)股東中，機構股東有西安航天新源産業基金投資有限公司，持股比例爲7.14%；鞏義市第五耐火材料總廠，持股比例爲4.46%；四川美聯博潤投資咨詢有限公司，持股比例爲2.81%；嘉興唐德達投資合夥企業（有限合夥），持股比例爲1.93%。
公司股票轉讓方式自(zì)2016年(nián)01月04日起采用做(zuò)市轉讓方式，主辦券商爲光(guāng)大(dà)證券。截至2017年(nián)02月08日，做(zuò)市商共7家，分别爲方正證券，光(guāng)大(dà)證券，海通證券，南(nán)京證券，上海證券，天風證券，中山(shān)證券。
主闆相關概念股
東方雨虹（002271.SZ）：公司是一(yī)家集防水材料研發、制造、銷售及施工(gōng)服務于一(yī)體的(de)中國防水行業龍頭企業，是國家高新技術企業，擁有業内重要企業技術中心和博士後科(kē)研工(gōng)作(zuò)站(zhan)。公司擁有較有優勢的(de)多(duō)功能(néng)進口改性瀝青防水卷材生(shēng)産線、冷自(zì)粘瀝青防水卷材生(shēng)産線和世界先進的(de)環保防水塗料生(shēng)産線。作(zuò)爲系統防水解決方案的(de)提供者，公司在中國人(rén)民(mín)大(dà)會堂及鳥巢、水立方等85%以上的(de)2008年(nián)北京奧運場館等中國标志性建築和大(dà)量高鐵、地鐵等國家重大(dà)基礎設施建設項目中，東方雨虹均發揮了(le)防水系統優良的(de)應用效果，獲得用戶及社會各界高度評價。産品遠銷德國、巴西、委内瑞拉、波蘭、土耳其、安哥拉、尼日利亞、南(nán)非、印度等四十多(duō)個國家和地區。
财務數據透視
根據2016年(nián)半年(nián)報，公司上半年(nián)公司實現營業收入2.16億元，較上半年(nián)同比增長9.05%，，毛利率爲38.12%，同比增長27.06%，淨利潤2158.63萬元，同比增長31.6%，經營性産生(shēng)的(de)現金流量淨額4,60.26萬元，同比下降-71.21%。
毛利率及淨利潤的(de)增長主要是因爲防水卷材所(suo)耗用的(de)主要原料爲化(huà)工(gōng)、石油化(huà)工(gōng)産品，在報告期内這些産品持續降價，同時公司優化(huà)生(shēng)産技術，改進産品配方，單位産品原料消耗也不斷下降，另外公司爲承接的(de)工(gōng)程主要是防水系統工(gōng)程，提供整體防水解決方案，單位施工(gōng)利潤也比以前有較大(dà)幅提高。經營性産生(shēng)的(de)現金流量淨額減少的(de)原因是公司業務以前集中在我(wo)國北方地區，受冬季低溫的(de)影(yǐng)響，每年(nián)一(yī)季度爲公司的(de)銷售淡季，報告期内公司的(de)銷售區域向(xiàng)南(nán)方擴展取得了(le)一(yī)定效果，受施工(gōng)工(gōng)期影(yǐng)響在報告期内尚未到結算節點的(de)項目較多(duō)。直接導緻經營性産生(shēng)的(de)現金流量較去年(nián)同期下降。
點評
建築防水材料行業快速發展，出現了(le)産能(néng)過剩、行業集中度低等問題。近年(nián)來，政府出台多(duō)項政策，一(yī)方面加大(dà)落後産能(néng)企業的(de)淘汰力度，使企業的(de)生(shēng)産滿足新的(de)環保要求；另一(yī)方面對市場準入的(de)企業提高審批标準，保證企業的(de)生(shēng)産質量。在未來，資質型、技術型企業将更受青睐。
德生(shēng)防水自(zì)成(chéng)立以來，一(yī)直秉承“建築不拆，防水不漏”的(de)理(lǐ)念，專注于建築防水材料生(shēng)産領域，具有較高的(de)知名度；同時堅持自(zì)主知識産權開發和應用，具有行業領先的(de)技術優勢；加上公司具有先進的(de)生(shēng)産設備，生(shēng)産自(zì)動化(huà)程度高。近年(nián)來，公司依托自(zì)身積累的(de)專利技術産品和施工(gōng)隊伍，努力實現由傳統的(de)防水材料提供商向(xiàng)防水系統綜合服務商轉發。
公司網址：http://www.tsdsfs.com
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數據支持：盧國豪
新三闆團隊介紹：
在新三闆進入曆史機遇期之際，廣證恒生(shēng)在業内率先成(chéng)立了(le)由首席研究官領銜的(de)新三闆研究團隊。新三闆團隊依托長期以來對資本市場和上市公司的(de)豐富研究經驗，結合新三闆的(de)特點構建了(le)業内領先的(de)新三闆研究體系。團隊已推出了(le)周報、月報、專題以及行業公司的(de)研究産品線，體系完善、成(chéng)果豐碩。
團隊成(chéng)員：
袁季（廣證恒生(shēng)總經理(lǐ)、首席研究官）：從事證券研究逾十年(nián)，曾獲“世界金融實驗室年(nián)度大(dà)獎——較有聲望的(de)100位證券分析師”稱号、2015年(nián)度廣州市高層次金融人(rén)才、中國證券業協會課題研究獎項一(yī)等獎和廣州市金融業重要研究成(chéng)果獎，攜研究團隊獲得2013年(nián)中國證券報“金牛分析師”六項大(dà)獎。2014年(nián)組建業内較早的(de)新三闆研究團隊，創建知名研究品牌“新三闆研究極客”。
趙巧敏（新三闆研究團隊長，副首席分析師，高端裝備行業負責人(rén)）：英國南(nán)安普頓大(dà)學國際金融市場碩士，7年(nián)證券研究經驗。具有跨行業及海外研究複合背景。曾獲08及09年(nián)證券業協會課題二等獎。
肖超（新三闆研究副團隊長，副首席分析師，教育行業研究負責人(rén)）：荷蘭代爾夫特理(lǐ)工(gōng)大(dà)學碩士，6年(nián)證券研究經驗，2013年(nián)獲中國證券報“金牛分析師”通信行業靠前名，對TMT行業發展及公司研究有獨到心得與積累。
溫朝會（新三闆TMT行業研究員）：南(nán)京大(dà)學碩士，理(lǐ)工(gōng)科(kē)和經管類複合專業背景，七年(nián)運營商工(gōng)作(zuò)經驗，四年(nián)市場分析經驗，擅長通信、互聯網、信息化(huà)等相關方面研究。撰寫大(dà)數據專題基礎篇、行業篇等系列深度報告，重點研究大(dà)數據産業鏈、精準營銷、大(dà)數據征信等細分領域。
魏也娜（新三闆TMT行業研究員）：金融碩士，中山(shān)大(dà)學遙感與地理(lǐ)信息系統學士，3年(nián)軟件行業從業經驗，對計算機、通信、互聯網等相關領域有深刻理(lǐ)解和敏銳觀察，2016年(nián)加入廣證恒生(shēng)，從事新三闆TMT行業研究。
黃莞（新三闆教育行業研究員）：英國杜倫大(dà)學金融碩士，具有跨行業及海外研究複合背景，負責教育領域研究，擅長數據挖掘和案例分析。
林全（新三闆高端裝備行業研究員）：重慶大(dà)學碩士，機械工(gōng)程與工(gōng)商管理(lǐ)複合專業背景，積累了(le)華爲供應鏈管理(lǐ)與航天企業精益生(shēng)産和流程管理(lǐ)項目經驗，對産業發展與企業運營有獨到心得。
陸彬彬（新三闆主題策略研究員）：美國約翰霍普金斯大(dà)學金融碩士，負責新三闆市場政策等領域研究。
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本文相關詞條解釋
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防水
詞語釋義【詞目】防水【拼音】fángshuǐ【英文名】waterproof,waterproofing【釋義】猶防川。《史記·周本紀》：“召公曰：‘是鄣之也。防民(mín)之口，甚於防水。’”《國語》作(zuò)“防川”。詳細解釋1、使某些物品防水的(de)行爲或(huo)過程.2、已經具有防水的(de)情況.3、一(yī)些可(kě)以導緻防水的(de)事物（如處理(lǐ)或(huo)塗蓋）
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三闆
拼音：sān bǎn古代築牆、墳所(suo)用的(de)闆，每塊高二尺，三闆爲六尺。《戰國策·趙策一(yī)》：“智伯從 韓 、 魏 以攻 趙 ，圍 晉陽 而水之，城(chéng)下不沉者三闆。” 宋 蘇轼 《徐州謝獎谕表》：“百堵皆作(zuò)，蓋僚吏之劬勞；三闆不沉，本朝廷之威德。” 清吳偉業《清江閘》詩：“石高三闆浸，鼓急萬夫争。亦作(zuò)“ 三版 ”。即舢闆。近海或(huo)江河上用槳劃的(de)小船。 唐錢起《江行無題》詩：“一(yī)灣斜照(zhào)水，三版順風船。” 宋陸遊《舟中作(zuò)》詩：“蘧蒢作(zuò)帆三版船，漁燈夜泊阊門邊。” 清 郁永和 《采硫日記》卷上：“二十三日乘三闆登岸。”原注：“三闆即腳闆也。海舟大(dà)，不能(néng)近岸，凡欲往來，則乘三闆。至欲開行，又拽上大(dà)船載之。”三級。 元關漢卿《金線池》第二折：“高如我(wo)三闆兒的(de)人(rén)物也出不得手，強如我(wo)十倍兒的(de)聲名道着處有。”
